💸 Liquidações em DeFi: Um mercado Multi-Milionário
Como são feitas as liquidações em DeFi, porque são importantes para o funcionamento dos protocolos de empréstimos e qual o tamanho deste mercado.
Uma das inovações trazidas em DeFi são os protocolos que permitem que você, sem precisar de um mediador, pegue ativos emprestados em troca de um colateral para garantir que o débito será pago. MakerDAO foi o pioneiro nessa área, e outros como Compound e AAVE vieram depois, cada um com suas peculiaridades.
Na prática, você pode depositar um ativo volátil (colateral), como ETH, na MakerDAO e então pegar emprestado uma quantia menor de DAI, uma stablecoin. Esse DAI pode ser utilizado para render juros em outras plataformas de DeFi, ou para comprar ainda mais ETH (uma forma de obter alavancagem) ou de qualquer outra maneira que seu dono quiser.
Como o ETH varia de preço, é necessário que o valor do colateral seja sempre maior do que o valor do empréstimo. Para se tomar emprestado, por exemplo, 100 DAI (equivalente a 100 dólares) é necessário depositar 150 dólares de ETH. Desse modo, temos uma proporção de super-colateralização de 150%.
Isso é necessário pois o preço de ETH é volátil, e caso o valor deste se aproxime do valor do empréstimo, o colateral pode ser liquidado (vendido) para garantir o pagamento do empréstimo.
Esse foi o modo encontrado para ter um mercado que permite que se empreste e se tome emprestado, de forma descentralizada e sem a necessidade de confiança entre as partes - ao contrário do que acontece no mundo tradicional de finanças, onde é necessário uma terceira parte.
Quando uma posição fica sub-colateralizada, qualquer um pode vir e liquidar aquela posição, vendendo o colateral para poder pagar de volta o valor do empréstimo - e obtendo uma porcentagem de lucro nessa operação (já a pessoa que foi liquidada, perde seu colateral). Essa atividade (assim como a arbitragem) é um tipo de MEV - Maximum Extractable Value, e na maioria das vezes é feita por bots, que ficam escaneando a rede 24/7 atrás de oportunidades de extrair valor. O artigo “Ethereum is a Dark Forest” ilustra bem o alto nível de competitividade nesse meio.
Na imagem acima, podemos perceber o tamanho do mercado. Um detalhe interessante é o salto repentino de 217M a 336M em maio de 2021, período de alta volatilidade no mercado devido a queda rápida no preço do BTC.
Um exemplo recente da dimensão do setor de liquidações foi a sexta-feira do dia 21 de janeiro de 2022, quando o preço de ETH despencou de $3.0k para $2.5k, alcançando um recorde de $200 milhões de dólares em liquidações na rede Ethereum.
Na imagem, vemos o preço de ETH (linha amarela), e a quantia ($) de liquidações em cada dia. MakerDAO foi responsável por mais de 50% do total de liquidações.
Em se tratando de MEV, é indispensável mencionar flash loans. Nesse tipo de transação, o usuário pode pegar um valor emprestado sem dispor de colateral, contanto que o empréstimo seja pago no mesmo bloco. Caso não pague, a transação é revertida e é como se nada tivesse acontecido. Desse modo, atores que não possuem capital podem se aproveitar de oportunidades de liquidação e arbitragem. Isso nivela o campo de batalha, democratiza o acesso a oportunidade, eleva o nível de competição, e consequentemente desenvolve o espaço. Pela primeira vez na história, qualquer um que entenda de programação pode fazer operações antes exclusivas para fundos e gestores milionários.
Resumindo, o fluxo do processo de liquidação se dá assim: qualquer usuário pode utilizar um protocolo (MakerDAO, Compound, AAVE, etc…) para depositar seu colateral e pegar um ativo emprestado. Caso o valor do colateral se aproxime do valor do empréstimo, esse usuário fica sujeito a ser liquidado - perdendo seu colateral. A liquidação é feita (majoritariamente) por bots, que competem entre si para lucrar com aquela oportunidade.
Fica então a pergunta: como o usuário comum, sem experiência em programação, pode se aproveitar desse mercado?
KeeperDAO é uma DAO que visa, em suas palavras, tornar a rede Ethereum mais segura, igualitária e lucrativa para todos. Você pode prover liquidez para o protocolo, e em troca receber uma fatia proporcional dos lucros dos Keepers - atores que buscam oportunidades de ganho on-chain, como liquidações e arbitragens. O protocolo paga seus provedores de liquidez em ROOK, o token nativo.
Orca é um dApp da rede Terra, lançado pela equipe da Kujira. Uma plataforma de interface simples de usar, permite que usuários usem seu UST (ou aUST) para fazer ofertas de compra de ativos (bETH, bLUNA e sAVAX) em desconto. Quando algum desses ativos está para ser liquidado na Anchor, ele é vendido por um preço um pouco menor que o do mercado, de modo a fornecer uma janela de lucro para os liquidadores. Em momentos de estresse no mercado, já foram obtidos cerca de 10% de desconto na compra de bETH e bLUNA. Além disso, enquanto você espera por uma oportunidade dessas, seu UST ainda pode estar rendendo 19,48% APY na Anchor.