👹 A Farsa Das Stablecoins - pt.1
Descubra a verdade sobre criptodólares dominados por Justin Sun e o poder da impressão de dinheiro na criptosfera.
Stablecoins são um instrumento fundamental em cripto. Este é um segmento multibilionário dominado por poucos projetos: Tether e Circle tem 65% e 20% deste mercado, respectivamente.
Outras empresas também entraram no jogo, oferecendo seus criptodólares. Contudo, algumas servem exclusivamente como "impressoras" de dinheiro para algumas baleias.
O objetivo da 1ª parte desta pesquisa é jogar uma luz sobre o monopólio de duas stablecoins controladas por uma única pessoa: Justin Sun.
🤫 Um Criptodólar Com Um Único Dono
Para emitir USDD, basta depositar TRX num contrato, ou trocar outros criptodólares pela stablecoin. Fonte: usdd.io.
USDD é um criptodólar sobrecolateralizado emitido pela Tron DAO. Surgiu no pós-crash da Terra Luna, momento em que todos duvidavam da segurança de stablecoins algorítmicas.
Sua paridade com o dólar é garantida com o depósito de TRX, e emissão subsequente de novas unidades da stablecoin. Mas somente membros autorizados pela Tron DAO podem fazer isso.Usuários também podem ter acesso a USDD com o PSM: um programinha na blockchain onde a stablecoin pode ser trocada 1:1 por USDT, USDC e outras criptos pareadas ao dólar.
A Tron Reserve DAO tem U$1.3B em ativos para garantir a estabilidade da USDD. A capitalização de mercado da stablecoin é de U$739M. A DAO holda U$40B em TRX para conseguir segurar sua paridade, caso seja necessário.
U$705M em USDD foram impressos em menos de 2 meses após o lançamento do projeto. Depois, a capitalização de mercado ficou “estável”, variando ~6% até hoje.
Mas qual o motivo da diminuição repentina na demanda pela stablecoin?
Só uma pessoa pode responder essa pergunta: Justin Sun.
Justin Sun foi advisor da Ripple em 2013. Levantou U$70M num ICO em 2017 para desenvolver a Tron.
Desde então, comprou a Bittorrent, Poloniex, Steemit, Huobi, gastou U$100M em arte e centenas de milhões de dólares em protocolos DeFi e NFTs. Suas carteiras contabilizam U$30B movimentados em 4 anos.
Ele é acusado de ofertar valores mobiliários nos EUA e já teve problemas com ICOs na China.
Mesclando arbitragem regulatória e manipulação de mercado, Sun conseguiu imprimir bilhões nos últimos anos.
Apesar de ter deixado o cargo de CEO da Tron Foundation em 2021, ele ainda comanda o ecossistema da blockchain. A ideia de desenvolver a USDD foi sua. Assim como a de segurar sua paridade usando capital próprio se fosse preciso.
A motivação de Sun é simples: a USDD é sua máquina pessoal de imprimir dólares.
Até o momento, U$738.2M em TRX foram queimados (resgatados), e U$925.47M em USDD foram emitidos.
Com seus U$739M de capitalização de mercado, a stablecoin teve todo o seu supply impresso por endereços relacionados a Justin Sun.
O fundador da Tron pode ser responsável por emitir 100% das USDDs em circulação. Atualmente, ele holda 51.85% do supply..
Contudo, nem sempre o dinheiro vai diretamente até ele. Nas últimas 3 emissões de USDD, U$200M foram impressos para um “cofre” da stablecoin, onde ocorreram transferências diretas para Sun, envios para o sun.io (um protocolo na Tron lançado por ele), além de outros envios para dezenas de endereços. Clique aqui para ver relação completa de endereços.
Para conseguir imprimir tanto dinheiro, é necessário depositar muita grana nos contratos da USDD. 92,6% - U$683.7M - foram enviados por um único endereço na Binance, com ligações diretas e indiretas a Justin Sun.
À esquerda estão endereços da corretora com transferências para Justin Sun e algumas realizadas diretamente do endereço da Binance para ele - totalizam U$3.8B.
Observe que o dinheiro vem diretamente da corretora de CZ e não de contas de depósito comuns (bolas cinzas na imagem acima). A proximidade entre CZ e Sun é tema recorrente de especulações.
62% dos U$29.34B movimentados por Justin Sun em corretoras centralizadas foram na Binance.
É provável que haja um endereço destinado exclusivamente para o fundador da Tron, dado o volume de dinheiro movimentado por ele na corretora, ~U$18.12B.
Os dados mostram que houve demanda por USDD apenas em 4 meses. E 65% - U$601.68M - foram emitidos só no 1º mês de vida da stablecoin.
A data coincide com a grande crise de crédito em 2022 - quando vários cripto-bancos e fundos quebraram
Em junho, foram impressos mais U$121.6M em USDD. A última emissão aconteceu em outubro, quando U$100M de criptodólares entraram em circulação - pouco de 1 mês antes da FTX entrar em colapso.
Levantamos duas hipóteses para explicar essas coincidências:
1) Justin Sun buscou uma forma de trazer liquidez pra seus TRX sem precisar vendê-los no secundário: centenas de milhões de dólares de pressão de venda derreteriam o preço do token.
2) O fundador da Tron fornecia liquidez para empresas que passaram aperto em 2022. Todos os eventos de impressão de USDD precedem insolvências de hedge funds e cripto-bancos. Three Arrows Capital, FTX, Alameda e Celsius faliram nesse período. Por acaso, a emissão desenfreada de USDD pausou após a 3AC quebrar e voltou com a derrocada da FTX.
🤔 Um RWA Mais Centralizado Que O Normal
No começo deste mês, a Tron inaugurou seu primeiro RWA: o stUSDT.
O objetivo é captar USDT de usuários e gerar yield para eles através de ativos do mundo real tokenizados. Atualmente, o principal mercado para negociação do token é a Tron.
Em menos de 30 dias, U$415M foram investidos em stUSDT, colocando-o como líder em TVL no mercado de RWA.
A demanda por um ativo com poucas informações e um yield nada competitivo chamou a atenção. Por que as pessoas estão comprando estes tokens?
A verdade é que não estão. 91.54% (U$380.64M) estão num endereço da Huobi, corretora mantida por Justin Sun. A empresa gastou dezenas de milhões de dólares com o token em julho, mas o stUSDT não aparece no portfólio de ativos custodiados pela corretora.
Outros 7.2% do supply do ativo - U$30M - estão num endereço com carteiras ligadas a Justin Sun.
Assim, 98,74% do stUSDT em circulação está sob posse de carteiras relacionadas ao fundador da Tron.
Há uma proposta aprovada no JustLend DAO, protocolo de empréstimo, para uma “parceria estratégica” ser feita entre a RWA DAO (emissora de stUSDT) e a JustLend. Não há detalhes sobre o que isso significa, mas dá a entender que a organização poderá opinar sobre a gestão dos ativos da RWA DAO.
O membro mais influente na Just Lend é Justin Sun.
Este castelo de cartas desenvolvido pelo fundador da Tron abriga bilhões de dólares emitidos por vários protocolos dentro de seu ecossistema. Justin Sun consegue imprimir dinheiro “limpo” e sacá-lo em diferentes bancos no sistema financeiro tradicional.
Não pense que o controle de Sun sobre as impressoras de criptodólares está restrito à esfera de influência da Tron. Seu poder alcançou outras stablecoins, e colocou ele na mesa de negociação com alguns dos nomes mais poderosos da indústria.